原标题：公募“固收+”业绩分化 基金公司强化资产配置能力

四季度以来，公募“固收+”产品业绩进一步分化。

Choice数据显示，截至12月11日，近一年“固收+”产品的平均净值增长率为5.05%。其中，榜单首位的华安智联LOF近一年净值增长50.40%，排名其后的华商双翼平衡混合、南方昌元可转债和融通稳信增益6个月持有期混合净值分别增长39.60%、39.06%和37.50%。而榜单的另一头，数只纯债产品净值跌幅超5%，榜单头尾最大相差超过56个百分点。

尽管如此，2025年依然是公募“固收+”大年。Wind数据显示，截至三季度末，全市场“固收+”产品合计规模达2.44万亿元，较二季度末增长超5000亿元，相较2024年三季度末的1.33万亿元增加了1.11万亿元。时至年末，多家基金公司更是将工作重心放在“固收+”产品上，通过新发和持营来提升规模。

“固收+”何以受到投资者青睐？兴证全球基金固定收益部副总监刘琦表示，这是投资者风险偏好和宏观环境变化的共同体现。“一方面，利率在下降，一些传统的稳健理财产品收益率越来越低；另一方面，老龄化加剧，居民对财务安排的稳定性有了更高要求。如果有一个产品能稳定维持在3%至5%的回报率，且波动率长期较低，投资者会觉得这是一个很好的选择。展望后市，以可控波动率满足投资者需求的‘固收+’产品会成为家庭资产越来越重要的配置产品。”刘琦说。

“固收+”怎样“加”才是关键，这也是各家基金公司正在比拼的能力。“简单的股债搭配已难以满足‘固收+’平滑市场波动、兼顾稳健收益的需求。”东方红资产管理公司表示，公司旗下“固收+”产品中，不仅加入了股票、转债等多元资产，还会考量不同类型债券(如利率债、信用债)、不同风格股票(如成长、红利)，以及其他资产(如衍生品)之间的配比，以实现更好的风险对冲和增强收益效果。

刘琦分析称，决定具体“加”什么有以下几个步骤：第一，产品定位决定了“加”的东西是不一样的，因此要确定产品是低波、中波还是高波；第二，考虑它的资产配置，主要是债券、股票、可转债这几类主要的资产之间的动态配置，这是一个非线性的过程；第三，确定要加某一类资产之后要选择具体的标的，这就要对股票或发债主体的公司有一个比较清楚的认知；第四，面对市场波动，要做相应的风险管理，按照产品的风险收益目标决定做什么样的战术性资产配置。

展望未来，应如何进行“固收+”的战略资产配置？对此，兴证全球基金固定收益部副总监张睿表示，四季度是一个观察的时间窗口，股市有一定涨幅后波动加大，而债券市场收益率上下行空间均相对有限，对“固收+”产品来说控制波动可能是一个不错的选择。

“市场依然处于新旧动能转换的关键阶段。从硬件端投资到端侧应用的科技创新、产业升级、供应链出海等依然会是成长端的主线。而从传统经济视角来看，绝大多数工业企业在周期所处的位置已较2022年初明显改善。明年的价格弹性可能增加，盈利驱动会带来一些传统顺周期板块的投资机会。”张睿表示。

在大类资产配置方面，刘琦认为，有三个因素值得重点关注：“一是AI，持续关注AI技术和投资的发展，以及其定价和对金融市场的影响；二是物价水平变化；三是地缘因素，地缘因素和全球治理结构的变化，已与产业(如AI算力)紧密绑定，要考虑如何将这些变化定价到资产配置中。”